随选期权_Wild Card Option
什么是随选期权？
随选期权是一种嵌入在某些美国国债证券中的期权，它允许国债的卖方将其标的资产的交割推迟到常规交易时段之后。
这种期权对卖方有利，因为它给予他们额外的几个小时时间，以便在结算期货合约之前争取一个有利的价格。
关键要点
- “随选期权”一词指的是国债期货合约卖方所持有的一项权利。
- 它允许卖方在交付其债券给期货合约买方之前，等待到盘后交易时段。
- 这有时可以导致卖方获得更有利的价格，从而降低其空头头寸的成本，进而提高利润。
随选期权的运作方式
自1977年起，美国国债期货合约就在芝加哥商品交易所（CBOT）进行交易。[1] 根据CBOT的规定，国债期货市场的交易在下午2点结束，但卖出国债期货的交易者并不需要在晚上8点之前兑付他们的合约。[2]
空头卖方为补偿期货合约持有者所需支付的金额，称为合约的发票价格，是在下午2点确定的。然而，由于随选期权的存在，国债期货的卖方可以选择等待长达六个小时，在此期间，他们可能会受到盘后交易中有利价格波动的影响。
当行使随选期权时，国债期货合约的卖方可以观察现货价格是否在盘后交易中降到发票价格以下。如果是这样，卖方就可以行使其随选期权，并根据较低的现货价格进行交割，从而降低 其空头头寸的整体成本。
随选期权的例子
国债期货合约是世界上交易最活跃的投资证券之一。为了说明随选期权在实践中如何运作，考虑一个名为ABC资本的假设投资公司，它通过卖出国债期货合约在国债市场采取了空头头寸。作为国债的卖方，ABC资本有义务在预定时间内向买方交付一定数量的国债。然而，一旦到达结算日期，ABC资本可以选择使用其期货合约中嵌入的随选期权。
因此，在结算日，ABC资本可以在交易日结束后的六小时内等待，才宣布其交付债券的意图。在这六个小时内，盘后交易中债券的市场价格可能会下跌，使得ABC资本有机会以更有利的价格购买债券，然后再将其交付给买方。这反过来将降低ABC资本的空头头寸成本，从而增加其利润或减少其亏损。
参考文献
[1] Commodity Futures Trading Commission. "History of the CFTC."
[2] Aswath Damodaran. "Chapter 34, Valuing Futures and Forward Contracts: d. Treasury Bond Futures." Stern School of Business, New York University.